科斯特鈦白粉R128 科諾鈦白粉T-188

時間：2022-02-17作者：東莞市和萬行塑膠科技有限公司瀏覽：268

鈦白粉市場專題分析：海外公司業(yè)績分化，全產業(yè)鏈優(yōu)勢顯現
（報告出品方/作者：天風，唐婕，李輝）

**觀點：

海外鈦白粉市場供給集中，格局有序

海外鈦白粉市場供給集中，格局總體保持穩(wěn)定。四大公司（分別為科慕、特 諾、康諾斯和泛能諾，以下簡稱“四大”）占**總產能的 42.2%。2019 年 4 月，特諾宣布完成對科斯特（Cristal）鈦白粉業(yè)務的收購（除科斯特北美 地區(qū)業(yè)務剝離給英力士旗下的英力士企業(yè)(INEOS Enterprises)）。完成 后，特諾產能從 46.5 萬噸/年躍升至 107.8 萬噸/年，一舉成為業(yè)內*二生產 商，大幅縮小了與業(yè)內科慕（現 125 萬噸/年）的產能差距。根據 2020 年年報顯示，四大企業(yè)暫無擴產能計劃。

2020 年四大企業(yè)出現業(yè)績分化，全產業(yè)鏈優(yōu)勢顯現

從營收端來看，2020 年僅科慕實現鈦白粉業(yè)務營收正增長，特諾、康斯諾 和泛能拓均有不同程度下滑。其中，科慕鈦白粉業(yè)務實現營收 24.02 億美元， 同比增長 2.4%，主要系歐洲區(qū)域的市場份額重新獲得所致。特諾鈦白粉業(yè)務 實現營收 21.76 億美元，同比增長 6.2%（調整 2019 年收購科斯特的影響后， 根據備考數據同比減少 8%）；康諾斯鈦白粉業(yè)務實現營收 16.39 億美元，同 比減少 5.3%；泛能拓鈦白粉業(yè)務實現營收 14.31 億元，同比減少 11.3%。2020 年鈦白粉全年平均售價小幅下跌，同時沖擊導致其季度銷量大幅收 縮，四季度開始需求顯著回升，對四大公司全年業(yè)績起到正向拉動作用。 2020 年沖擊下，僅特諾利潤率有所提升（根據備考口徑），主要受益于 并購帶來的協同效應和一體化優(yōu)勢?？颇胶涂抵Z斯亦擁有原材料配套，依托 全產業(yè)鏈優(yōu)勢，利潤率基本維持穩(wěn)定。暫未實現向上一體化的泛能拓利潤率 則下滑 3.3 個百分點，主要系原材料（包括礦石成本）的大幅上漲導致其生 產成本提升。

海外四大公司對 2021 年行業(yè)景氣展望相對樂觀

**鈦白粉下游主要應用為涂料市場，2016 年占比達到 60%。鈦白粉需求 和涂料消費需求密切相關。伴隨 20 年下半年以來影響初步修復，海外 四大鈦白粉公司對其 2021 年鈦白粉業(yè)務展望相對樂觀，均預測 2020 年四 季度的強勢需求將延續(xù)，未來預計鈦白粉產銷量增加。同時原材料價格大概 率上漲，成本端支撐產品價格仍有望提升。

1. 海外鈦白粉市場供給集中，格局有序

海外鈦白粉市場供給集中，格局總體保持穩(wěn)定。**逾 5 成鈦白粉產能集中于五家企業(yè)， 其中僅龍佰利為中國企業(yè)，占比 12%，其余四家均為海外公司，分別為科慕（Chemours）、 特諾(Tronox)、康諾斯(Kronos Worldwide)和泛能諾(Venator)（以下簡稱“四大”），其合計 占**總產能的 42.2%。2019 年 4 月，特諾宣布完成對科斯特（Cristal）鈦白粉業(yè)務的收 購（除科斯特北美地區(qū)業(yè)務剝離給英力士旗下的英力士企業(yè)(INEOS Enterprises)）。完 成后，特諾產能從 46.5 萬噸/年躍升至 107.8 萬噸/年，一舉成為業(yè)內*二生產商，大幅縮 小了與業(yè)內科慕（現 125 萬噸/年）的產能差距。根據 2020 年年報顯示，四大企業(yè)暫 無擴產能計劃。

2. 2020 年四大企業(yè)出現業(yè)績分化，全產業(yè)鏈優(yōu)勢顯現

收入端：2020 年僅科慕實現鈦白粉業(yè)務營收正增長，特諾、康斯諾和泛能拓均有不同程度下滑。

2020 年，科慕鈦白粉業(yè)務實現營收 24.02 億美元，同比增長 2.4%；特諾鈦白粉業(yè)務實現營 收 21.76 億美元，同比增長 6.2%（但若調整 2019 年收購科斯特的影響后，根據備考數據 同比減少 8%）；康諾斯鈦白粉業(yè)務實現營收 16.39 億美元，同比減少 5.3%；泛能拓鈦白粉 業(yè)務實現營收 14.31 億元，同比減少 11.3%。

1. 鈦白粉全年平均售價小幅下跌：科慕鈦白粉全年平均售價下跌 6%；特諾、康諾斯和泛 能拓全年鈦白粉平均售價均下跌 2%。根據各公司年報披露，價格的下滑主要是根據客 戶、渠道、產品組合以及當年市場情況做的定向調整。

2. 沖擊導致季度銷量大幅收縮，四季度開始銷售回升：2020 年季度受影響導致**鈦白粉需求大幅減少，四大公司產品銷量均受其影響有所下滑。但四季 度隨著**經濟從影響中逐步修復，需求出現明顯回暖促使銷量大幅提升，對企 業(yè)全年業(yè)績起到正向拉動作用，其中特諾四季度銷量同比增長 13%。

但綜合全年來看，僅科慕實現銷量同比 8%的正增長，主要系其在 EMEA 地區(qū)（歐洲、 中東和非洲）市場份額增加所致。特諾、康諾斯和泛能拓均因影響導致開工率下 降及運輸困難等問題，銷量在所有區(qū)域內均呈現下滑態(tài)勢，其中泛能拓全年銷量下跌 高達 9%，主要系疊加三四季度墨西哥灣颶風影響所致。（其中特諾同比按照備考 口徑）

3. 分地區(qū)來看： 科慕的鈦白粉業(yè)務在 EMEA 地區(qū)表現亮眼，營收同比增長 11.4%，主要 系其重新獲得該區(qū)域市場份額；特諾在北美、南美及中美洲地區(qū)均有不同程度漲幅， 推測主要由收購的科斯特帶來的業(yè)務增量。另一方面，康諾斯和泛能拓在其所在的所 有區(qū)域銷量均有所下滑，尤其是其銷量占比的歐洲市場（2019 年康諾斯/泛能拓 歐洲市場銷量占總銷量 47.6%/48.7%）受影響，同比下跌 4.9%/7.4%。

2020 年沖擊下，雖前文分析四家企業(yè) 20 年鈦白粉銷售價格同比均有不同程度下滑， 且均承受原料價格上漲壓力，但利潤率表現上增減不一。其中，僅特諾利潤率同比提升 1.1 個百分點（根據備考口徑），主要受益于并購帶來的協同效應和一體化優(yōu)勢；而科慕和康 諾斯亦擁有自己的礦山資源，依托全產業(yè)鏈優(yōu)勢，利潤率下滑幅度較小。暫未實現向上一 體化的泛能拓利潤率則同比下滑 3.3 個百分點。

1. 特諾收購科斯特，協同效應有效穩(wěn)固公司盈利水平?？扑固厍吧頌?**二大鈦白粉 生產商，在**共擁有 8 家工廠。此次收購后，特諾擁有科斯特 6 家工廠（除北美 2 家工廠已剝離給英力士），產能已遍布美洲、歐洲、中東和中國。根據特諾財報披露， 收購科斯特帶來的協同效應為其抵消了部分所帶來的負面影響，助力利潤率較終 實現正增長。

2. 沖擊導致原材料價格位于歷史高位，成本端壓力增加。鈦白粉企業(yè)需要外購的主 要原材料為鈦鐵礦或**金紅石（視其制備方法而定），占成本比例較高。根據百川資 訊，截止 2021 年 3 月 12 日，海外金紅石（92%澳洲）現價 9350 元/噸，達到 2016 年 以來的歷史峰值。**金紅石供給主要集中在澳洲和南非，2020 年導致**金紅 石產量下滑 3.7%，同時亦導致運輸不便。

3. 全產業(yè)鏈公司抗風險性較強。四大公司中三家（除泛能拓）均已實現向上一體化，擁 有原料配套（科慕在美國擁有 4 座鈦鐵礦礦山，特諾在澳大利亞和南非擁有 5 座礦山， 康諾斯在歐洲擁有 2 座礦山）。礦山資源增加了公司對于原材料成本的可控性，穩(wěn)固其 盈利水平。2020 年在不可抗力的影響下，科慕、特諾和康諾斯利潤率較為穩(wěn)定， 表現出一定的抗風險性。但暫未實現向上一體化的泛能拓利潤率僅為 8.9%，同比 下滑 3.3 個百分點，主要系原材料（包括礦石成本）的大幅上漲導致其生產成本提升。

3. 海外四大公司對 2021 年行業(yè)景氣展望相對樂觀

**鈦白粉下游主要應用為涂料市場，2016 年占比達到 60%。鈦白粉需求和涂料消費需求 密切相關。伴隨 20 年下半年以來影響初步修復，海外四大鈦白粉公司對其 2021 年鈦 白粉業(yè)務展望相對樂觀，均預測 2020 年四季度的強勢需求將延續(xù)，未來預計鈦白粉產銷 量增加。同時原材料價格大概率上漲，成本端支撐產品價格仍有望提升。
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• 詞條

  詞條說明

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