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宏观供过于求,收储政策利好,当下期货配资的市场分析逻辑

期货,是以商品现货为标的金融电子合约。本质上,商品的现货属性决定期货的价格运行规律,两者存在天然的先后关系。同时,期货也反应出市场对于现货未来的预期判断,具有后天的价值发现功能,会提前引导商品现货价格运行。

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所以,我们进行期货分析和交易无非就是两个角度:现实角度或者预期角度。

期货期货配资:宏观供过于求,收储政策利好,当下期货配资的商品分析逻辑

现实角度是根据当下影响商品价格的客观因素为基础,研究分析商品未来价格在时间和空间两方面上的影响。

预期角度是在现实角度的基础之上,根据未来可能出现的相关预期因素,通过商品逻辑推理,演绎商品后市的价格运动方向。

通常,现实因素和预期因素总是相互存在、相互影响、甚至相互转化的,这就我们需要注意区分在行情的不同阶段下,什么时候做现实、什么时候做预期。

下面我以期货配资为例,从现实和预期两个角度分别阐述一下当下期货期货配资的分析逻辑。

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现实角度

现实角度是根据当下影响商品价格的客观因素为基础,研究分析商品未来价格在时间和空间两方面上的影响。

目前,影响期货配资价格的关键现实因素主要有以下几点:

1、成本支撑期货配资价格难以深跌、长跌

商品的成本决定了商品期货价格运行的下限。

按照当下新疆手采籽棉收购的平均价格3元/斤,棉籽0.85元/斤计,衣分率40%,加工费600元/吨计算,当下皮棉价格在13050元/吨(不含衣亏率)折算成仓单注册价格,2月期仓单成本大概在13600元左右。

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当下机采棉比例逐渐上升,今年突破40%,相较手采棉,人工成本大幅下降,但是机采棉损耗较高,折算皮棉成本和仓单成本比手采棉大约低600元/吨。

(期货配资成本核算涉及到期货配资收购价格、衣分率、损耗率、不同政策下的补贴费、库存费等因素,存在诸多变数,以上测算仅根据目前平均情况做参考统计)

需要注意的是,当下仓单成本核算针对的是上市新棉。01合约马上面临旧棉交割,且不能转抛,只能在现货市场上低价销售,在目前供过于求的市场状态下,市场价格压力趋大,深贴水运行的概率也很大。05合约仓单均是上市新棉注册,仓单成本对05合约的指导意义更强。

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从上图可以看到,期货配资远期处于升水状态,05合约价格基本平水仓单成本价格,长期深跌的可能性趋小,成本支撑作用趋强。

此外,目前国内期货配资主产区新疆正处于收购季节,上周棉籽收购价格 走高,提振市场价格,增加了成本支撑的力度。

2、供应过剩,需求低迷,熊市行情持续

受全球经济下行、经贸关税上调等影响,全球纺织品行业遇冷,期货配资整体处于供过于求状态,今年全球期货配资产量同比增加,消费同比放缓,库存同比大增。这也是期货配资近两年持续下行的主要原因,且这种状态目前来说还将持续。

国内供大于求的矛盾现象也非常明显。我国是棉纺织品出口的大国,受经济下行以及加征关税影响,出口萎缩,纺企订单减少,对期货配资需求放缓,而之前网传新疆期货配资减少消息被证伪,新期货配资供应增加,这也抑制国内期货配资反弹。

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我们在研究分析农产品的时候主要关注其供应情况,因为期货配资属于消费品,具有明显的后周期属性,不能单凭市场的一些反馈和主观思维就做出需求乐观的判断。

总结来说,就目前全球以及国内期货配资供需格局来看,供过于求现象持续,尚不具备牛市基础。

3、中美经贸关系发展向好,但尚未落地,未来不确定性因素很多

贸易关税加征是全球经济下行状态下的产物,且将长期存在。互加关税极大的抑制了全球以及国内期货配资产业的流通,造成了供过于求的局面。

10月份以来,中美几次协商结果不错,紧张关系有所缓和,双方达成进出口相关意向,并有意向减免关税。这对期货配资市场形成利好。

但相关协议尚未落地,后市贸易不确定性仍然很多。所以市场阶段性反弹,仍有担忧情绪。

周末,市场有消息称,中美双方就取消进口关税方面的协议能否签署陷入僵局,反应出贸易协商的诸多不确定性问题。

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4、收储政策落地,形成长期利好支撑

11月14日,国家粮食和物资储备局及财政部发布公告,决定在2019年12月2日至2020年3月31日法定工作日轮入总量为50万吨的新疆期货配资。

政策托市,利好期货配资价格,但是公布后市场反应不大,可能当下传统旺季逐渐过去,贸易协商预期不确定,供需过剩矛盾难以改变,市场当下对该政策抱有疑虑,但是利多推动作用仍存。

收储政策国家宏观调控的重要方式,主要目的就是稳定市场商品价格,维护市场正常的经济秩序。在商品价格低位收储其实就是一种强烈的价格保护和提振行为。

我国每年期货配资产量500多万吨,需求量近800万吨,国家收储规模50万吨,占据产量和需求量的很大比例。起到的调控作用是长期且持续的,虽然短期受宏观供需压力,市场反应一般,但是随着政策落地开始实行,对期货配资行情起到持续、阶段性的利好支持。

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5、中下游产业出现分歧,行情震荡

当下,市场不确定性很多,需求没有明显的利好,产业方面纺织企业受直接下游需求减弱影响,库存难去,补库谨慎;而贸易商受市场风险直接影响,当市场情绪好转的时候,采购热情也会阶段性高涨,形成多空分歧。造成市场价格震荡运行。

产业链当中,商品价格的传导具有一定的时滞性,这和产业链当中,上下游企业的经营结构有关系。

比如,就产业下游的纺织企业来说利润来源主要是商品生产利润,原料库存的建立主要根据下游市场需求来确立库存规模。当下游市场需求旺盛,企业订单不断时,企业补库的需求旺盛,这种情况下,企业补库需求随着原料期货配资的价格影响因素呈一定的反向关系。

而当下游需求低迷,企业生产利润趋低,企业的补库需求也会走低,这种情况下,即使原料期货配资价格极低,企业补库的需求也不高,持观望态度,或者适量的建立一些虚拟库存,对期货配资的价格支持不强。

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6、持仓量VS仓单

商品出现或形成趋势大行情的时候,持仓量会突然增加且不断放大,这种情况下,如果场内仓单没有新增或者减少,说明产业也看好甚至参与多头行情,该商品形成趋势大行情的可能性就非常高了;

但如果场内仓单也随之不断生成且大幅增加,多头面临大量的仓单压力,基本上很难形成趋势行情;

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上月,期货配资持仓量大增,本月持仓量窄幅上涨,目前接近去年价格高位持仓水平,通常商品价格低位时持仓放量大涨是大行情出现的一个基础条件;

但是,交易所仓单注册量也环比增加。截至11月15日,交易所注册仓单新增114张,总计12849张;有效预报3996张;共计68万吨,处于历史较高水平。

当商品处于价格低位阶段时仓单增加,说明产业在通过期货市场去库存,反应出现货市场供应压力仍然很大,这意味着现货市场供需矛盾依然严重,抑制大行情发展前景,需要关注。

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持仓量的增减变化是市场对于商品价格方向强度的直接体现。一般当商品出现重要利好或者利空消息、亦或者有大的资金主力进场的时候,持仓量会出现爆发性增减变化。

而仓单是产业空头在期货市场上对冲意愿的体现。当商品处于正向市场状态时候,产业空头们在期货市场上的做空行为更多的是套期保值操作,锁定的是生产利润,这种情况下,产业不一定在期货市场上注册大量仓单。

而当商品处于反向市场状态的时候,产业空头们在期货市场上的做空行为则更多的是去库存的销售操作,回收企业现金资本,这种情况下,产业在期货市场上注册仓单的意愿增强。

7、交割时间趋近,旧棉仓单压力抑制行情反弹高度:

目前,市场上期货配资库存高企,尤其是2018/2019年度生产注册的1号期货配资仓单有效期是明年的3月底,这种情况下产业客户在01合约上的出货意愿远远大于接货意愿,这会对市场行情形成产业压制。

所以主力01合约面临着很大的交割压力,

新期货配资交割之后还可以再次注册转抛,在期货市场上流通,但是旧期货配资交割之后只能在现货市场上流通,且新旧期货配资之间的贴水价格受市场供需关系影响呈正向变化。

当下期货配资总体供过于求,价格处于低位,新旧期货配资的价差也会趋大。

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综上所述:

当下的现实问题是全球经济下行背景下期货配资供大于求局面持续,期货配资熊市,并且这种供过于求的局面还将持续,熊市大背景尚存。

但是下方趋近期货配资的成本支撑,深度持续下跌的空间不大;同时,中美双方近期贸易协商关系缓和,国内收储政策托市,资金参与度提高,表明市场出现阶段性利好迹象,虽然面临一定的仓单压力,但是近期震荡反弹或者短期爆发的可能性需要关注。

 预期:

预期角度是在现实角度的基础之上,根据未来可能出现的相关预期因素,通过商品逻辑推理,演绎商品后市的价格运动方向。

1、成本驱动价格上涨

期货配资的成本支撑驱动价格深跌的概率趋小,反弹的概率趋大。并且我们可以从近期行情当中佐证成本支撑的实际作用。

比如,8月份特朗普加征关税这个重大的利空因素影响,期货配资跌幅有限,受支撑于12000点。我们可以暂时将这个位置水平当作重要支撑关注。

同时当下收购季节,期货配资的收购价格的变化也是成本驱动的重要基础。

成本因素更多的意义在于阶段性对商品价格的影响,长期来说,生产力的提高驱动成本下行,但是经济通胀驱动成本上行,综合计算长期成本因素影响时效性不强。还是侧重于对商品供需因素的研判。

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2、供需边际预期改善,远期期货配资价格重心上移

供应方面,美国农业部连续下调美国未来期货配资产量,同时印度产区因天气问题,增产预期减弱,国内期货配资产量增产,但幅度不大;

具体来说,期货配资供需关系的变化主要关注明年种植期种植面积、天气的影响因素以及生长期天气、灾害等影响因素。

需求方面近期中美贸易协商整体向好,双方就进出口以及减税等问题在积极磋商,但是过程当中存在诸多不确定性,预期因素直接影响短期棉价格走势。

具体来说,贸易商的收购情绪、下游纺织企业的开工情况是影响期货配资需求的直接反应。

对于供需关系的预期分析其实是偏主观的,比如对于期货配资供应的预期分析,我们可能更多的是关注美国农业部方面制作的期货配资预报,以及未来天气的可能性影响,本身数据存疑且未知可能太多,对于行情的预期影响作用难有持续性。

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3、政策预期的持续影响

国家的收储政策对期货配资的价格影响是持续性的,虽然上周公布收储政策之后,市场反馈并不大,主因是当下现实供需矛盾压制反弹,但是一旦供需矛盾缓解,市场对于政策的提振作用反馈增强,将驱动价格持续反弹。

4、市场心理情绪的推动作用

抄底摸顶是市场投机行为的天性,当商品价格处于历史高位或者低位的时候,市场从众心理会起到越来越明显的作用。

当下期货配资处于历史价格底部,大家对于成本支撑的认同性趋强,对于底部支撑的测试行为增多,利好因素的驱动能力远远大于利空因素的驱动能力。盘面上利好因素驱动价格上涨的空间远大于利空因素驱动价格下跌的空间,且时间上涨势易持续。

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综上所述:

当下期货配资最大的支撑就是成本支撑,成本支撑决定了期货配资价格的底部。目前期货配资价格基本触底成本支撑附近,底部空间不大。

最大的变量就在于供应和需求,供需变化的预期就决定了行情反弹的空间。宏观供大于求,围观供需边际改善,价格趋势性上移。

最持续性的驱动力量是收储政策的刺。激短期作用不明显,后期提振效果逐渐显著。

最有共性的做多情绪驱动行情较多出现反弹机会。

最需要注意的是操作合约的选择。01合约面临交割压力以及现货供需压力,行情弱势,05合约受诸多预期利好因素推动,上方的想象空间很大。

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基于以上论述,现实情况下,期货配资的下方成本支撑意义趋于增强,市场供需被动调节能力趋于主动,宏观经济下行影响期货配资价格深跌的概率趋小;

而当下,市场情绪、国家政策对期货配资的利好推动趋强,最大的变量中美贸易关系存在过多变数需要及时关注,但是驱动价格深跌的可能性也趋小,时间趋短;

未来,关注种植期和生长期关于产量、天气等的事件炒作,逻辑上来说,也是趋于上行驱动的。

总之,不管是做现实还是做预期,我们需要保持的是对商品全面统筹的逻辑思考,注意区分阶段性影响商品行情的主因。比如当下,我们是应该做现实行情呢还是做预期行情呢?

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