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股市趋势技术分析第1章 交易和投资的技术分析法

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第1章 一交一 易和投资的技术分析法
一个世纪以来,很少有其他的人类活动像买卖公司证券那样,有那么许多方方面面的人,从那么多的角度,做过那么彻底的研究。对那些看准市场的人,市场给予的回报是巨大的;对那些不经意的、稀里糊涂的或“运气不好”的投资者,它施行的惩罚是灾难性的。难怪这个世界上最精明的会计师、分析家和研究者,连同形形色色的怪人、神秘莫测的人和靠第六感觉行动的人,再加上大量满怀希望的普通公民,都被吸引到股票市场中来。
有才华的人一直在寻找,并且继续不断地寻找安全可靠的方法,以评估市场的状况和趋势,发现应当买的股票和应当买进它的时间。这种热情的探索并不是一无所获的,远不是如此。有许许多多的成功的投资者和投机者(将这个词用在它的不含贬义的本义上),他们通过各种途径,获得了探察他们所对付之力量的洞察力、判断力、远见以及最重要的,在对付这些力量时所具有的、可以带来盈利的自我素养。
在股票市场研究的岁月进程里,出现了两个相当独特的思想学派,两种在回答一交一 易者关于什么和什么时候的问题上截然不同的方法。用“华尔街”的说法,其中之一通常被称作基本面分析的(fundamental)或者是统计学分析的(statistical),另一种被称为技术分析的(近年来又有了发展很快的第3种学派,也就是轮回论分析(cyclical),虽然它目前还有一些“狂热者”,但它有希望在我们对经济趋势的理解方面做出很大贡献)。
股票市场的基本面分析家依赖于统计数字。他考察的是审计报告、盈亏报表、季度资产负债表、股息记录以及他所观察的股票之公司的经营方针。他分析销一售数据、管理层的能力、工厂的生产力和竞争状况。他依靠银行和财政报告、生产指数、价格统计数据和谷物收成预报来衡量总的实业状况,仔细阅读每天的新闻,以此达到对行业未来情况的估量。把所有这些考虑在内,他对他的股票进行评价;如果股票目前的卖价在他的估量之下,他就认为这是一个应当买进的股票。(第9版编者按:而且,不奇怪的是,这个买家就是巴菲特(WarrenBuffett),而且他买的是这个公司,而不是它的股票,因为,虽然这是一种很好的买进公司的方法,在买进股票上,它就不那么高明了。)编者按:读一下罗伯特·普雷希特(RobertPrechter)在本章结束处的逗人的尾注,在那里,他对基本面分析的方法做了总结。
事实上,除了那些刚刚开始应付投资问题,由于没有经验而把其他观点都看做是非理性而且无法理解的初出茅庐的新手之外,很少有人是纯粹的基本面分析家。即使那些对图像和“图像分析家”不屑一顾的市场权威,他们既无法完全摆脱股市价格记录所揭示的“行动”,也并不掩饰他们对道氏理论的尊重,然而,无论他们是意识到了还是没有意识到,从根本上说,道氏理论就是一个纯粹的技术分析理论。
1.1技术分析的定义
同普通辞典的定义不同,用于股票市场的“技术分析”这个词儿,有它非常特别的含义。它指的是对市场自身行为的研究,而不是对市场所一交一 易商品的研究。技术分析是一门科学,它通常以图像的形式,记录某一股票或者某个“平均值(Averages)”一交一 易的实际历史(价格变化、一交一 易量,等等),然后,从勾画出的历史里推导出可能的未来趋势。编者按:随着电脑的发展,出现了许多技术分析学派。数字驱动技术分析,譬如说,移动平均值研究振幅,等等,试图将对市场的分析完全客观化。爱德华兹和迈吉的著作是“经典技术分析”之定义的具体体现。见“附录C”。
因此,研究技术分析的人认为,想要为一只股票找出它的内在价值,那是白费工夫。例如,在1929年早秋,1股美国钢铁(UnitedStatesSteel)的股票价值261美元,到了1932年6月,你花22美元就能买到1股!到1937年3月,它的卖价是126美元,而1年之后,它只卖38美元。在1946年5月,它的价格升回到97美元,10个月之后,在1947年,又跌到70美元之下,尽管在这个时候公司收益被认为接近历史纪录,而且一般的利率仍然接近历史低位。根据公司资产负债表,U.S.Steel这一股份的账面价值在1929年(该年的年底)是大约204美元;1932年是187美元;1937年是151美元;1938年是117美元,而1946年是142美元(见图1-1)。这种情况,在假设的价值同实际的价格之间的巨大区别,并不罕见,这是规律。任何时候都是这样。事实是,在任何一个既定的时刻,每一股U.S.Steel普通股股票的真正价值是完全地、不含糊地和不可抗拒地由供求关系所决定的,这个供求关系通过在纽约股票一交一 易所的一交一 易池内进行的一交一 易而得到准确的反映。
当然,在这个供求关系的等式里,基本面分析家所研究的统计学数据起到了一定的作用,这没有错,但是,还有其他许多影响它的因素。市场价格所反映的不只是正统的证券分析家对价值的不同看法,而且是千千万万可能会买卖这个股票的人的所有的希冀和畏惧、猜测和情绪,无论是理性的还是非理性的,还有他们的需要和他们的资源,综合起来,这些因素使得分析家的见解成为水月镜花,对这些因素的综合作用,没有统计数字可言,可是,它们总是通过某种方法全都合成在一起,根据各自的重要性互相调整位置,最后,恰如其分地表现为一个数字,在这个数字上,买家同卖家(通过他们的代理,他们各自的股票经纪人)走到一起,进行一交一 易。这是唯一重要的数字。
不但如此,技术分析家完全有道理地宣称,基本面分析家所研究的那些统计数据大部分都是过去的历史,已经过时了,不再有生命力,因为市场对过去不感兴趣,甚至对现在也不感兴趣!它始终是朝前看,想要吸收未来发展的影响,对成千上百的投资者从各种不同角度,透过各种不同有色眼镜而作的所有的评估和猜测进行衡量和平衡。简单地说,由市场自身建立的现行价格,不但吸收了统计分析家所能找到的所有关于基本面的信息(加上有些对他们来说是秘密,而只有少数内线人知道的信息),而且包括了多得多的其他相等重要,也许更为重要的信息。
应当承认,如果不是因为下面这个任何有经验的人都不会怀疑的事实,所有这些都没有多大的意义:价格是呈趋势运动的,而且,除非发生某种改变供求关系平衡的事情,这个趋势就会持续下去。这样的变化通常可以从市场自身的行动中察觉得到。在图像中会出现某种具有一定意义的模式或形态、水平或者区域,它们可以解释为未来可能会出现的发展趋势。必须指出,它们不是万无一失的,但是,成功的比例无疑高于失败的比例。正如经验充分证明的,在许多时候,它们远远比知识最丰富和最精明的统计分析家更具先见之明。
技术分析家在他的声明中可以走得更远。他可以为一个他根本不知道的股票的图像作诠释,只要对一交一 易的记录是准确的,记录时期长到使他能够研究市场背景和常规。他可以建议说,他可以一交一 易一个股票而且得到盈利,尽管他只知道这个股票的一交一易代号,完全不了解这个公司,它所属的行业,它生产或销一售什么产品,或者是它的资本来源。不用说,我们并不提倡这种做法,但是,如果你的市场技术分析家确实在他那一行里很有经验,从理论上说,他完全可以做到他所说的。
读到这里,如果读者认为按照前面所解释的投资和一交一 易的技术分析的方法是完全无法接受的,那么他也许现在就应当把书合上了,因为这本书的其余部分所讨论的,主要就是技术分析的方法和技术分析的科学。
1.2编者按:艾略特波浪理论:看法和评议
这个星期我们有幸参加了纽约市场分析家协会12月的会议。
我们的长期订阅者会记得,纽约市场分析家协会在1978年授予约翰·迈吉“本年人物”奖。演讲者是罗伯特·普莱切特(RobertPrechter),“艾略特波浪理论家”的发行人,这是一份投资咨询刊物,它对市场的预测是以对艾略特(R.N.Elliott)对股市的研究为基础的。
SAS订阅者的主要兴趣是普赖希特对技术分析自身的评论。必须记住艾略特波浪理论实际上只不过是突破市场价格运动的“目录”而已,在一个上面再放一个,直到可以观察到一种重要的、基础性的和持久的模式为止;简单地说,纯粹的技术分析。在普赖希特对基本面分析所作的评语和观察中,有下面这么几点:
1.“首先,让我们相对‘基本面’数据来对‘技术分析’数据下一个定义……技术分析数据是由所研究的市场自身的活动所产生的数据。”
2.“基本面分析的主要毛病是,它的各项指标是同市场自身相脱离的。基本面分析家使用的是外部事件和市场运动之间的因果关系,几乎可以肯定这是一个虚假的概念。不过,同样重要但人们没有同样意识到的是,基本面分析家在对市场做出结论之前,几乎总是需要对基本面数据自身的预测。这样的分析家在得出结论的时候,于是不得不走第2步,根据预测的事件来预测这些事件将如何对市场发生影响!技术分析家则一步到位,这就使得他们在一开始就有了优势。他们的优势是他们不必对他们的指标作预测。”
3.“更糟糕的是,即使是基本面分析家的第2步,也可能是一个建立在流沙上的过程……最常见的基本面分析的应用是对公司今年和明年的收益进行评估,以这个为基础来推荐股票……正如《巴伦》(Barron誷)在它6月4日的一篇文章中指出的,光是以这个为基础的记录是相当疲弱的。这篇文章指出,在30只构成道琼斯指数的股票里,在任何一个已经结束的年份里,收益评估平均有18%的错误,在对未来一年的收益评估中,平均错误率是54%。不过,最薄弱的环节是假设根据正确的收益评估就可以选出股票市场的赢家。根据在同一篇《巴伦》文章中一个表格,买进道琼斯指数构成股中10个收益评估最好的股票,10年的累积盈利是40.5%,而选择道琼斯指数构成股中10个收益评估最差的股票,所生成的是硕大的142.5%的盈利。”
我们欣赏普赖希特所展示的同我们自己的不同的技术分析方法。至于他对基本面分析所作的观察,我们百分之百地同意。
第2章 图像
图像是技术分析家的运作工具。技术分析家发明了各种各样的形式和风格,用图形重现市场中发生的几乎所有的事情,或者标绘从中推导出的“指数”。它们可以是月线图,其中,每一个输入记载都是压缩过的整个月份的一交一 易记录,或者是周线图、日线图、每小时的图像、每手一交一 易的图像、“点阵图”(point-and-figure)和蜡烛图,等等。它们可以构建在算术、对数或者平方根的标度上,或者投视为“振幅”(oscillator)。它们可以绘制成移动平均值、一交一 易量同价格运动的比率、“最活跃”股票的平均价格、零散一交一 易、卖空持仓以及数不清的关系、比率和指数,等等,只要是直接或间接地来自实际在一交一 易所一交一 易的东西,就可以看做是技术分析的素材,因而就可以用来制图。
幸运的是,对其中的大部分我们不必在乎,只有全职的经济分析家才会对它们发生兴趣。许多这样的图像来自一种想要发现某种“机械的”指数或者指数的组合这样的完全无效的(至少到目前为止)努力,进行这种努力的人认为,这样的指数或者指数组合可以在任何时候自动地、不会失败地、不会出错地对趋势的改变发出警告;根据我们的经验,这类警告往往使人感到混乱,有的时候,在最关键的节骨眼上,起了完全误导的作用。这本书是为普通人,为那些从事其他职业,无法将他们全部的时间花在投资和一交一 易上的人写的,但是,这些运作对他们说来要么相当重要,要么涉及到相当的利益,所以他们愿意每天至少花上几分钟来研究和管理它们。(第9版编者按:现在回过头来看,这么说是低估了这部著作的重要性。在21世纪,最出色的专业人才强烈地意识到趋势分析的重要性,并且把这部书作为他们的教材。)本书所论述的理论和方法,需要的只是最简单的股票图像,也就是说,每天价格范围的记录(高位和低位)、关盘价和日一交一 易量。为了后面将讨论到的某些目的,这些日线图会为周线图和月线图所补充,对大部分股票来说,这些图像有现成的可以买,也可以用市面上大部分的商业投资软件来制作。
后面的绝大部分图例都是这样的日线图。它们很容易通过手工来制作和修改,你只需要有制图纸或是方格纸(几乎任何一种都行)、一份全面准确报告一交一 易所一交一 易的日报、一支削尖的铅笔以及几分钟的时间。编者按:另一种选择是,现在,有许多数据服务商提一供可以供电脑软件包使用的数据,更不用说互联网了(这一点,我们在附录D中会提到)。使用这种技术可以消除保存手工制图的负担。如果说这种技术有缺陷的话,那就是投资者失去了通过手工制图而得到的“感觉”。
在准备普通的股票日线图时,习惯的作法是用横轴代表时间,用竖线(或者,像有些人喜欢的那样,使用竖线之间的空格)从左到右代表按顺序排列的天数。垂直的刻度(纵轴)是用来代表价格,每一条横线因此就代表一个特定的价格水平,图纸的底部一般留有空间以标出一交一 易量,也就是每天转手的股数。登载股市完整信息的报纸会提一供当日的转手量或者说一交一 易量(不包括不足100股一交一 易的一交一 易量,这样的一交一 易就我们眼下的目的来说可以忽略不计),每种股票当日卖出的最高价格和最低价格,关盘价(也就是当天最后一手一交一 易的卖出价),通常还有开盘价或者说第一手一交一 易的卖出价。在我们的图像里,绘制每日价格区间的方法是把代表最高价和最低价的点位用一条垂直线连接起来。然后,在关盘价的水平上,或者是跨过垂直的区间线,或者是在区间线的右侧,画一条短横线来标志“价变”(tick)。有的时候,一只股票在一天内的所有一交一 易使用的都是同一价格;最高价、最低价和关盘价因此都在一个水平上,在这样的情况里,只有一条水平短线代表关盘价格。绘制一交一 易量的方法是从该图像的底线向上画一条垂直线。
没有必要记录开盘价。一般说来,我们感兴趣的是对未来的发展作评估,经验证明,开盘价在这方面即使有作用也很小。不过,关盘价很重要。事实上,许多偶尔读读金融版的人看的只是关盘价。它代表了市场在这天对这只股票作的最后评价。当然,如果接下来没有其他一交一 易,第2天一交一 易开始的价格也反映出这样的评价。不过,大部分一交一 易者都根据这个数字来计划第2天的一交一 易。因此,它在技术分析中就有了特别的意义,这种意义在后面章节的许多情况中都将显示出来。
不同类型的标度
许多具体的建议我们将留到在本书的第二部分讨论制图的细节时再讨论,不过,图像有一个特征不妨在这里先考虑一下。直到最近几年,几乎所有股票价格图像都画在普通的绘图纸上,这些绘图纸使用简单的或者说算术的比例来安排标度。不过,越来越多的图像专家开始使用所谓的半对数图纸,有的时候也使用比率和百分比图纸。我们自己的经验表明,在这项工作中半对数图纸有着明显的优势;本书中大部分图像用的都是它。这两类标度的不同一眼就看得出来,在算术图纸里,垂直标度(也就是水平线之间)的相等距离代表了相等的钱数,而在半对数图纸上,它们代表的是相等的百分比的变化。因此,在算术图纸的垂直标度10~20之间的距离同20~30或30~40之间的距离完全相同。在半对数的标度上,10~20之间的区别代表增加了100%,它同20~40或40~80之间的区别是相等的,它们代表的都是100%的增长。
不用说,在证券一交一 易中百分比的关系是很重要的。使用半对数的标度,就有可能直接将价格高的同价格低的股票进行比较,更容易挑选可以给投资基金带来更高(百分比)盈利的股票,它为放置止损指令提一供了方便。在这两种图纸上,区域模式看上去基本相同,不过,使用比率标度,更容易勾画出某些趋势线的发展。几乎每个人都可以很快就习惯在半对数图纸上绘图。我们建议使用它。不过,如果你长期以来习惯于使用算术图纸,而且愿意继续使用它,那么半对数图纸的好处还不足以让你放弃你的习惯。这些看上去是非有不可的百分比计算,说到底,可以做在另一张纸上,或者是头脑里,如果需要有记录的话,再把结果写到算术图像上。
一些专门生产绘图纸以及其他工程师和建筑师所需要的东西的公司,现在也供一应专门用于股票制图的纸张。这些纸张用较粗的线条在时间尺度上将工作日按每6天分开,在价格尺度上细分为8等分,以代表所有美国股票一交一 易所一交一 易股票时在价格上所用的标准的分数制。(第9版编者按:分数制的统治地位现在已经为小数制所取代)。这些纸张有各种规格的,在价格和一交一 易量的标度上,有使用算术制的,也有使用半对数制的。编者按:当然,只有用手工绘图的图像学家才对这样的图纸感兴趣;至于现代软件,就像在附录D里详细谈到的,它们使得电脑制图者很容易在价格标度和制图方法之中进行转换。在附录中也有对这种图纸的介绍。
在周线图上,每条垂直线代表了一个星期的一交一 易。这个星期的价格区间画在垂直线上,总的一交一 易量通常也用垂直线表示,不过,关盘价有可能被省略了,也有可能出现在图像中。价格区间自然是在该股票这个星期的最高卖价同最低价格之间,无论这两个价格出现在这个星期的哪一天。这两个极端不但有可能,而且有的时候确实出现在同一天,不过,周线图不是按天区分的。月线图用的也是这种方法,不过,常规上不记录一交一 易量。这两种图像常常被称作是长线或主要图像,它们主要用来决定重要的支撑面和阻力面,标志长期的趋势。如果读者喜欢自己保持一份的话,周线图可以很容易从那些发表对前一周一交一 易总结的日报的星期日晨报版上找到(譬如,《纽约时报》和《巴伦商业金融周刊》)。
我们下面还会讨论图像的构建,在结束这一章时,我们可以说,图像就自身而言没有什么价值,更不要说什么神奇之处,它只是用图形的方法记录我们感兴趣的某个或某些股票的一交一 易历史。对那些具有照相式记忆的人来说,没有必要使用图像;他的脑子可以记住所有必要的数据,他的图像就在他的头脑里。许多不需要图像的“价码带报单”专家就有这种天赋的才能,他们不需要用形象的方法来记录。但是,我们大部分人没有这个天分,因此,使用图像就是必要的和有益的,因为对于那类旨在预示未来可能性的分析来说,它是一个现成的工具。
华尔街上有这样的说法,“图像没什么错,有毛病的是图像分析家”,这不过是用另一种方法来表示这样的真理:重要的不是图像自身,而是对图像的解释。不用说,图像分析既不容易,也不是万无一失的。不过,常常会有一些对市场技略一无所知的非专业的投资者,偶尔拿起一幅图像,从中看到了某些他从来没有想到的东西,某些或许使他免于做出对他不利的决定的东西。
如果你从来没有用过股票图像,也没有过多地注意过它们,你也许会对这样的现象感到惊讶:只要你开始认真研究它们,你会很快地发现某些重要的事情。
第9版编者按:即使是专职人员,当他们有系统地接触到爱德华兹和迈吉的方法时,你只能用惊讶和震惊来描述他们的反应。我常常发表评论说,如果不牢固地掌握本书的概念和原理,就不可能理解其他两种(无图像的)技术分析的方法。
同爱德华兹上面的讨论相关,有其他一些评论也值得注意。使用半对数标度在手工制图中仍然是最好的。由于使用互联网站上(譬如说prophet.net和stockcharts.com)和某些单独出一售的软件很容易就可以转化标度和时间框架,所以你可以将一幅月线图转化为年线图。在这个过程中,重要的是要保持适当比例。一幅长区间的多年度对数图像随着图像间隙的缩小,就失去了它的图形顶部的重要性。要对付这种扭曲情况,就必须把时间框架分解为较小的渐进。我们在观察5年的图像时,是观察一幅跨越10~200区间的5年的图像,我们要做的是在观察这幅5年的图像的同时,还观察这5年每年的年线图。


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